Au troisième trimestre 2024, Carmignac Investissement A EUR Acc enregistre une performance de -3,68%, inférieure à celle de son indicateur de référence (+2,38%). La performance depuis le début de l'année s'établit à +16,94% contre +17,45% pour son indicateur de référence.
Au cours du trimestre, plusieurs indices ont atteint de nouveaux records historiques, malgré un choc de volatilité en août, provoqué par des données économiques américaines plus faibles que prévu, la hausse du taux directeur de la Banque du Japon et une faible liquidité estivale.
Les marchés actions ont été portés par les espoirs d’un scénario d’atterrissage en douceur de l’économie américaine. Malgré la hausse du chômage, les données économiques américaines sont restées globalement résilientes, soutenues par des dépenses de consommation robustes et par des effets richesse. En outre, la Réserve fédérale a entamé son cycle de réduction des taux avec une baisse de 50 points de base, apportant un soutien supplémentaire aux marchés actions.
Les actions chinoises ont bondi en fin de période, stimulées par les mesures de relance adoptées par Pékin, qui ont ravivé l'optimisme concernant la reprise de la deuxième économie mondiale. Ces mesures visent à contrer la contraction monétaire, à remédier à l'effondrement du marché de l'immobilier et à relancer les marchés boursiers en perte de vitesse.
La saison des résultats du deuxième trimestre a quant à elle été marquée par une forte volatilité des marchés en réponse à quelques publications, masquant la réalité d'une saison des résultats globalement meilleure que prévu. Celle-ci s'est achevée par la publication très attendue des résultats de Nvidia, supérieurs aux attentes, mais pas suffisamment pour susciter un véritable engouement, malgré un chiffre d'affaires ayant plus que doublé au cours du dernier trimestre.
Le leadership au sein des marchés actions a évolué ce trimestre, avec une surperformance des secteurs précédemment pénalisés par des taux d'intérêt élevés, tels que les services aux collectivités et l'immobilier, au détriment des valeurs de croissance, notamment celles impliquées dans la révolution de l'intelligence artificielle.
Notre fonds s’est inscrit en repli au cours du trimestre, pénalisé par les contre-performances de plusieurs titres en portefeuille.
Les valeurs liées à l'intelligence artificielle ont pâti des inquiétudes du marché concernant un potentiel ralentissement des investissements, pourtant cruciaux pour maintenir la trajectoire de croissance anticipée. Parmi les principaux détracteurs à la performance du fonds figurent Samsung Electronics, qui a rencontré des difficultés sur ses marchés clés et a pris du retard par rapport à son concurrent SK Hynix dans le secteur des puces mémoire pour l'IA. Alphabet a également été confronté à des incertitudes réglementaires croissantes. Au sein de cette thématique, de nombreux titres affichent actuellement des valorisations attrayantes tandis que les fondamentaux de long terme demeurent solides. Selon nous, le segment devrait continuer d’être porté par les investissements de la part des géants de la tech. Par conséquent, nous maintenons une exposition significative à cette thématique tout au long de la chaîne de valeur.
En dehors du secteur technologique, Novo Nordisk a été le principal facteur de baisse de la performance. Le titre a souffert de plusieurs nouvelles négatives : la concurrence potentielle de ses médicaments pour la perte de poids et le diabète, les préoccupations concernant leurs prix aux États-Unis, ainsi que les résultats décevants de sa pilule amaigrissante en cours de développement. En raison de ces perspectives à court terme plus incertaines, nous avons progressivement réduit notre position au cours du trimestre. Toutefois, notre portefeuille dans le secteur de la santé a bénéficié de notre exposition à Centene et UnitedHealth, deux organismes américains d’assurance santé.
Enfin, notre participation dans la société de services énergétiques Schlumberger a également coûté à la performance. Le ralentissement économique mondial a entraîné une baisse des prix du pétrole. De plus, l'Arabie saoudite a annoncé une augmentation de sa production de pétrole afin de regagner les parts de marché perdues ces derniers mois, ce qui a accentué la pression sur les prix.
L'environnement actuel reste favorable aux marchés des actions. En effet, dans un scénario de ralentissement économique graduel accompagné d’un assouplissement des politiques monétaires à travers le monde, les actifs risqués devraient continuer à bien se comporter tant qu'il n'y a pas de récession. Toutefois, à l’image du troisième trimestre, les marchés devraient être plus volatils, d'où la nécessité de faire preuve d'une certaine prudence. Les principaux risques pour les actions résident dans les attentes trop optimistes du marché concernant les bénéfices des entreprises et les incertitudes entourant les élections américaines, ce qui justifie le maintien de certaines couvertures, principalement par le biais d'options.
Le portefeuille adopte une approche équilibrée, combinant d'une part des actions à forte croissance et des valorisations relativement élevées, et d'autre part des actions offrant des perspectives de croissance plus faibles mais à forte visibilité et des valorisations attrayantes.
La technologie reste notre principale allocation sectorielle. Parmi nos principales convictions figurent Synopsys et Cadence, dont les outils logiciels sont utilisés par les fabricants de puces comme Nvidia et Intel pour concevoir et tester les processeurs. Leur croissance est également tirée par les géants tels que Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon, qui s'efforcent de développer leurs propres puces, notamment pour les systèmes d'intelligence artificielle au sein de leurs activités liées au cloud.
TSMC occupe la position principale dans notre portefeuille. Stratégiquement positionnée par rapport à ses concurrents Intel et Samsung dans le segment de la fabrication de puces électroniques, TSMC se distingue en tant que fournisseur clé pour les géants Apple et Nvidia. Le titre offre une combinaison unique de facteurs favorables : une demande sous-approvisionnée, une valorisation en ligne avec la moyenne sur cinq ans, et un statut de bénéficiaire majeur des progrès liés à l'intelligence artificielle.
Nous maintenons également une pondération importante dans le secteur de la santé, couvrant les deux extrémités du spectre : d’un côté, les entreprises à forte croissance portée par l’innovation et de l’autre les modèles d’entreprises à plus faible croissance mais forte visibilité du fait de leurs rôles essentiels au sein d'une chaîne de valeur complexe.
Dans ce cadre-là, la thématique des traitements contre l’obésité reste un excellent exemple d’innovation et d’opportunité pour le long terme. On estime que ce marché atteindra un chiffre d'affaires de 130 milliards de dollars au début des années 2030 (contre 13 milliards de dollars en 2024), dominé par Novo Nordisk et Eli Lilly, tout en laissant de la place à la concurrence de plus petits acteurs. En outre, nous investissons dans d'autres maillons essentiels de la chaîne de valeur des soins de santé, tels que les distributeurs pharmaceutiques et les assureurs de santé aux États-Unis, avec des sociétés comme Centene et UnitedHealth.
En dehors de ces secteurs, nous sommes exposés à Safran et General Electric, deux entreprises qui profitent de la croissance séculaire du nombre de passagers du secteur aérien, historiquement en hausse de 1,5 à 2 fois le PIB mondial. Cet oligopole présente des barrières à l'entrée significatives, conférant ainsi un pouvoir de fixation des prix sur les revenus non-cycliques provenant des services après-vente liés à l’entretien des moteurs déjà en circulation.
Nous augmentons progressivement notre exposition aux petites et moyennes capitalisations, qui constituent une excellente opportunité de diversifier notre portfolio. Parmi celles-ci, nous sommes investis dans Elite Material, une société taïwanaise spécialisée dans la production de plaques métalliques en cuivre, composant essentiel dans la fabrication des puces électroniques.
*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Carmignac Investissement | 10.4 | 1.3 | 2.1 | 4.8 | -14.2 | 24.7 | 33.7 | 4.0 | -18.3 | 18.9 |
Indicateur de référence | 18.6 | 8.8 | 11.1 | 8.9 | -4.8 | 28.9 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 |
Carmignac Investissement | + 2.1 % | + 10.9 % | + 6.6 % |
Indicateur de référence | + 7.8 % | + 11.7 % | + 10.6 % |
Source : Carmignac au 31 oct 2024.
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