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Gérer la gamme Patrimoine à travers la crise du Covid-19
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Cette pandémie est un "cygne noir", ce qui signifie que nous ne pouvons comparer cette situation à des précédents et qu’il est donc difficile d’en établir des parallèles instructifs.
La vague du virus n'a cessé de se déplacer de l'Est vers l'Ouest, la Chine semblant presque être sortie d’affaire. En Europe, nous pourrions voir une amélioration de la situation du virus dans quelques semaines, compte tenu des mesures de confinement qui ont été prises ; même si l'impact économique reste fort. Aux États-Unis, cette vague de propagation est à l’origine de plusieurs foyers épidémiques, et tant que la trajectoire du virus restera inchangée et que les mesures de confinement s'aggraveront, l'impact économique sera difficile à estimer.
Plus généralement, à notre avis, le véritable problème majeur pour les marchés est le contexte dans lequel s'est produit ce choc de demande lié aux mesures prises contre le virus. En effet, le monde s'est massivement endetté depuis 10 ans, ce qui a créé certaines fragilités. Ce contexte explique pourquoi la Fed tente de fournir des liquidités plus rapidement que le système financier ne se désendette, mais elle trouve cela très difficile.
Nous faisons l’hypothèse que les banques centrales fourniront les liquidités nécessaires ; et que les gouvernements devraient parvenir à éviter un effet de cascade de faillites qui conduirait à une récession profonde et durable. Sur ce plan, il est rassurant que la BCE et la Fed aient enfin sorti leur bazooka. Mais la coordination de la relance, en particulier au niveau européen, est encore très insuffisante. Le risque d'un scénario plus sombre reste donc plausible.
Un rebond potentiel est-il attendu ? Si une correction technique pourrait être observée sur la base de marchés « survendus », dans le sillage d'annonces budgétaires et monétaires, nous pensons qu'il est trop tôt pour un renversement de tendance. La situation sanitaire va probablement se détériorer aux États-Unis et les marchés ne semblent pas avoir intégré un blocage quasi complet de l'économie pendant plusieurs mois. La prudence reste donc de mise.
Pour l'instant, nous continuerons d’adopter un profil défensif dans toute la gamme patrimoine :
Carmignac Patrimoine
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Pour gérer le risque, nous avons :
Réduit le risque sur toutes les classes d’actif en réduisant l’exposition actions et en augmentant le niveau de liquidités.
Initié des positions vendeuses sur indices actions pour gérer la couverture de notre exposition actions et crédit dans nos portefeuilles.
Réduit notre risque obligataire aux pays européens non-cœur et aux marchés émergents.
Réduit notre risque de change.
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Notre positionnement cœur reste :
Investi sur des entreprises avec une forte visibilité quant aux perspectives de croissance de résultats, en se tenant à l’écart des entreprises fortement endettées.
En faveur d’une exposition actions chinoise relative au reste du monde, au regard de la trajectoire de propagation du virus.
En faveur d’une allocation à la dette souveraine de pays dont la Banque centrale a de la marge de manœuvre, comme aux Etats-Unis.
Prudent sur le crédit au cas où la crise de liquidité deviendrait une crise de solvabilité.
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe
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Pour gérer le risque nous avons :
Réduit le risque sur toutes les classes d’actif en réduisant l’exposition actions et en augmentant le niveau de liquidités.
Coupé notre exposition à la dette périphérique, principalement l’Italie.
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Notre positionnement cœur reste :
Porté sur des entreprises présentant selon nous des perspectives de croissance durable, susceptible de générer de la performance sur le long terme.
De maintenir une faible mais positive sensibilité aux taux d’intérêt avec un faible risque crédit.
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine
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Pour gérer le risque nous avons :
- Réduit le risque sur toutes les classes d’actif en réduisant l’exposition actions et en augmentant le niveau de liquidités.
- Renforcé notre exposition à l’euro, au dollar et au yen, avec une très faible exposition aux devises émergentes.
- Investi dans des obligations souveraines américaines sur une base tactique.
- Initié des protections sur la dette souveraine émergente.
- Réduit le risque sur toutes les classes d’actif en réduisant l’exposition actions et en augmentant le niveau de liquidités.
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Notre positionnement cœur reste :
Porté sur des convictions de long terme, en particulier des valeurs de croissance non-cycliques, principalement en Asie, et très peu d’expositions aux pays exportateurs de pétrole.
De maintenir une sensibilité aux taux d’intérêt faible mais positive, avec une exposition sélective à la dette locale/ externe.
Carmignac Patrimoine
ACTION: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.
TAUX D’INTÉRÊT: Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.
CRÉDIT: Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.
RISQUE DE CHANGE: Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.
Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe
ACTION : Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.
TAUX D’INTÉRÊT : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.
CRÉDIT : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.
RISQUE DE CHANGE : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.
Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine
ACTION: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.
TAUX D’INTÉRÊT: Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.
CRÉDIT: Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.
PAYS ÉMERGENTS: Les conditions de fonctionnement et de surveillance des marchés "émergents" peuvent s’écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales et avoir des implications sur les cotations des instruments cotés dans lesquels le Fonds peut investir.
Le Fonds présente un risque de perte en capital.