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Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: La Lettre des Gérants

  • +1.60%
    pour Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

    A EUR Acc au 4ème trimestre 2022

  • +3.39%
    pour l’indicateur de référence

    au 4ème trimestre 2022

  • +22.92%
    de performance sur 5 ans pour le Fonds

    contre +11.21% pour l’indicateur de référence (A EUR Acc)

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc a progressé de +1,60% au cours du quatrième trimestre 2022, sous-performant la hausse de +3,39% de son indicateur de référence¹.

Analyse des marchés européens

Dans la continuité des derniers mois, le quatrième trimestre a été marqué par une volatilité importante sur les marchés actions et obligataires européens.

Au début de la période, les actions européennes ont enregistré un rebond significatif, le STOXX 600 Europe progressant de 15 % en deux mois. Cette hausse s'explique en grande partie par des investisseurs qui anticipaient une politique monétaire moins restrictive en raison d’inquiétudes grandissantes sur la croissance économique. Par conséquence, les taux d’intérêts se sont stabilisés et ont entrainé une hausse des actifs risqués.

Cependant, l'inflation a continué à augmenter et a atteint un niveau record de 10,6 % dans la zone euro, du jamais vu depuis les années 80. En réponse à ce défi sans précédent, Christine Lagarde a maintenu sa stratégie de durcissement monétaire et a procédé à deux hausses de taux (+125 bps sur le trimestre) et a réaffirmé son engagement à combattre l'inflation avant tout. Cette prise de position, alignée sur les déclarations de la Fed, a d'ailleurs mis un terme au rebond des marchés. De ce fait, les valeurs de croissance ont souffert en fin de période tandis que les taux directeurs atteignaient de nouveaux sommets, clôturant le trimestre à leur plus haut niveau depuis plus de 10 ans.

Analyse de la performance trimestrielle

Dans ce contexte, le Fonds a conservé une construction de portefeuille prudente tout au long du trimestre en étant prudemment exposé aux actions tout en gérant activement l'exposition aux taux d'intérêt. Si ce positionnement a permis de réduire la volatilité, il a empêché le Fonds de bénéficier du net rebond du début du trimestre.

Malgré cette sous-performance relative,notre portefeuille d'actions sous-jacent a enregistré une performance positive au cours du trimestre, notamment grâce au secteur de la santé. Les ajustements que nous avons apportés au portefeuille, y compris le renforcement de nos positions dans Novo Nordisk et Genmab, semblent porter leurs fruits puisque ces titres ont enregistré des rendements à deux chiffres dans un environnement légèrement plus favorable. Du côté du crédit, le Fonds a souffert à la fois des protections sur le segment du haut rendement et de sa sélection d'émetteurs qui a été affectée par des événements idiosyncratiques.

Perspectives

Après une année caractérisée par la résurgence de l'inflation, nous anticipons que les marchés soient confrontés à deux incertitudes en 2023:

  • Y aura-t-il de nouvelles hausses des taux d'intérêt ?

  • Comment les politiques monétaires affecteront-elles la croissance économique et les bénéfices des entreprises ?

Pour l'instant, nous pensons que la croissance européenne ralentira en 2023, avec une légère baisse au cours du premier semestre suivie d'une légère hausse par la suite. Toutefois, les dernières données économiques laissent entrevoir une croissance plus résiliente qu'attendu. Dans le même temps, les chiffres de l'inflation en Europe pourraient être difficiles à évaluer avec précision en raison des plans de soutien variés des gouvernements, mais il est prévu que l'inflation sous-jacente reste élevée, autour de 5 %. Ces 2 aspects pourraient soutenir la BCE dans la poursuite de sa politique, au moins au cours du premier semestre, afin de juguler l'inflation. En ce qui concerne les résultats des entreprises, nous pensons que les prévisions de croissance des bénéfices l'année prochaine sont encore optimistes et comportent un risque de baisse, en particulier dans les secteurs les plus sensibles à l'économie. Parallèlement, la classe d’actif obligataire redevient particulièrement attractives avoir été touchées par les mesures de resserrement agressives des banques centrales en 2022.

Dans ce contexte, les moteurs de performance du fonds sont les suivants :

  • En 2022, les marchés actions ont déjà connu une contraction significative des multiples de valorisation qui a nui à notre sélection de titres, mais ils sont encore loin de prendre en compte l'impact potentiel d'une récession sur les bénéfices. Par conséquent, nous privilégions les sociétés de qualité qui sont susceptibles de tirer parti de leurs solides fondamentaux pour surpasser le taux moyen de croissance des bénéfices. Nous concentrons notre portefeuille sur les sociétés et les secteurs les plus à même de résister à un ralentissement, comme les soins de santé ou les biens de consommation de base, et nous avons profité de la dislocation des prix cette année pour ajouter de nouveaux noms à des prix attractifs, comme Genmab ou Lonza.

  • Contrairement aux marchés actions, les valorisations actuelles des obligations d'entreprises reflètent principalement le faible sentiment de croissance, offrant un excellent profil de rendement avec un grand nombre de mauvaises nouvelles déjà prises en compte. Nous voyons de la valeur sur les marchés du crédit, mais nous préconisons une approche de gestion active. Ainsi, nous commençons l'année avec une exposition de 10% à cette classe d'actifs que nous augmenterons progressivement.

  • Comme nous ne sommes pas encore totalement sortis des problématiques liées à la croissance économique et à l'inflation, la volatilité des actions et des obligations devrait rester élevée et nécessitera des ajustements tactiques à court terme pour exploiter ces fluctuations via une gestion active de la sensibilité et des protections sur les actions.

Bien que sombre en apparence, l'environnement de marché n'a jamais été aussi riche en risques et en opportunités. La fin des politiques monétaires extraordinaires signifie la fin des hausses sans discernement des marchés, et le potentiel d'une véritable génération d'alpha grâce à une gestion sélective et active. La fin des taux d'intérêt négatifs et de la décorrélation des classes d'actifs telle que nous la connaissons renforce l'importance d'une allocation flexible pour optimiser la performance. Enfin, le retour de la volatilité signifie la nécessité d'une gestion active des risques, pour préserver nos investissements de long-terme.

Source : Carmignac, Bloomberg, 31/12/2022. Performance de la classe d'actions A EUR Acc code ISIN : LU1744628287. 1Indicateur de référence : 40% STOXX Europe 600 (dividendes nets réinvestis) + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government + 20% ESTER capitalisé. Rééquilibrage trimestriel. Jusqu'au 31/12/2021, l'indicateur de référence était de 50% STOXX Europe 600, 50% BofA Merrill Lynch All Maturity All Euro Government Index. Les performances sont présentées selon la méthode du chaînage. Echelle de risque issue du KID (Key Investor Information Document). Risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur peut évoluer dans le temps. *Date de lancement : 29/12/2017.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

Un Fonds européen clé en main

Découvrez la page du Fonds

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

1 2 3 4 5 6 7
Principaux risques du Fonds

ACTION : Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.

TAUX D’INTÉRÊT : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.

CRÉDIT : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE CHANGE : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.

Le Fonds présente un risque de perte en capital.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
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Depuis le début de l'année
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc - - - - -4.77 % +18.67 % +13.86 % +9.47 % -12.73 % +2.07 % +3.59 %
Indicateur de référence - - - - -4.83 % +16.38 % +2.35 % +10.25 % -11.02 % +9.54 % +2.20 %

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3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc -1.28 % +5.06 % -
Indicateur de référence +1.95 % +3.58 % -

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Source : Carmignac au 30/04/2024

Coûts d'entrée : 4,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
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Commissions liées aux résultats : 20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
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