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Carmignac Portfolio Patrimoine Europe : La Lettre des Gérants

  • +0.93%
    Performance du Fonds sur le trimestre

    contre +1,13% pour son indicateur de référence1 (A EUR Share class)

  • +1.84%
    Performance du Fonds en 2023

    contre +5,40% pour son indicateur de référence1 (A EUR Share class)

  • +23.0%
    Performance du Fonds sur 5 ans

    contre +17,1% pour son indicateur de référence1 (A EUR Share class)

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc a progressé de +0,93% au deuxième trimestre 2023, sous-performant la hausse de +1,13% de son indicateur de référence1.

Revue des marchés européens

Alors que la croissance des États-Unis continue de surprendre positivement les investisseurs, l'Europe semble être dans une situation plus délicate, comme le montrent les publications économiques du trimestre. Malgré une baisse de l'inflation globale qui a bénéficié d'un ralentissement des prix des matières premières, l'inflation sous-jacente en Europe reste à des niveaux élevés (5,4 % en juin2). Ces chiffres ont conduit la Banque centrale européenne (BCE) à maintenir une politique monétaire restrictive, en relevant ses taux d'intérêt à deux reprises au cours du trimestre, portant le taux de refinancement principal à 4,0 %. Parallèlement, les données de croissance révèlaient que la zone euro avait enregistré une légère récession au cours de l'hiver, avec des baisses du PIB de  -0,1 % au quatrième trimestre 2022 et au premier trimestre 20232. Les données prévisionnelles indiquent également un ralentissement du dynamisme économique de la zone euro sur le trimestre et pourraient peser sur les futures décisions de la BCE.

Dans ce contexte, les actions européennes ont enregistré des gains modestes au deuxième trimestre 2023, soutenues par les secteurs technologiques et financiers, tandis que l'énergie et les services de communication ont sous-performé. Le secteur technologique a été stimulé par les valeurs liées aux semi-conducteurs, les prévisions de ventes plus élevées que prévu de certains fabricants américains ayant mis en évidence le potentiel de croissance émanant de l'intelligence artificielle. En ce qui concerne les taux, les rendements des obligations européennes ont augmenté au T2 et, en raison de la baisse plus marquée des perspectives macroéconomiques de la zone euro, ont considérablement surperformé leurs homologues américains.

Analyse de la performance trimestrielle

Au deuxième trimestre, le positionnement du Fonds témoignait d’une vision pessimiste sur les perspectives économiques en Europe, avec une exposition limitée aux actions (20 % en moyenne) et une sensibilité positive. Bien que ce scénario semble lentement se mettre en place en Europe, les opérateurs de marché ont semblé plus focalisés sur la résilience de la croissance américaine. En conséquence, notre position longue sur les taux cœurs a pesé sur la performance et a été le principal détracteur du fonds. En revanche, notre sous-exposition aux actions a été compensée par un mix sectoriel favorable. En effet, nos convictions dans le secteur de la santé avec des investissements dans Alcon et Zetland Pharma, ainsi que dans la technologie avec SAP, ont porté leurs fruits au cours du trimestre. De même, notre portefeuille crédit a affiché une performance positive au cours des trois derniers mois, principalement grâce à la performance de notre exposition aux CLOs.

Perspectives

Au niveau macroéconomique, le resserrement de la politique de la BCE depuis un an a commencé à se répercuter sur les conditions de prêt et aussi sur l'économie réelle. La croissance du PIB devrait rester faible et l'inflation sous-jacente devrait commencer à diminuer fortement à l'automne, ce qui permettra à la BCE de fermer la porte à ses hausses de taux d'ici la fin de l'année. Compte tenu de cet environnement, notre portefeuille est positionné pour un ralentissement économique en Europe, en adoptant une approche prudente sur les actifs risqués et en privilégiant une position longue sur les taux.

Au sein des actifs risqués, nous disposons de la flexibilité nécessaire pour privilégier le crédit par rapport aux actions, ce qui peut ne pas tenir pleinement compte d'un éventuel ralentissement économique. Actuellement, nous trouvons des opportunités attractives dans le crédit, en particulier dans les secteurs où la probabilité de récession est plus élevée (comme l'indique l'indice iTraxx Crossover, impliquant un taux de défaut annuel de près de 7% en Europe, contre une moyenne historique d'environ 2 %). Ces investissements offrent des rendements proches de leurs plus hauts de 10 ans, constituant ainsi un matelas au cas où les écarts de crédit s'élargiraient. Pour ce qui est des marchés actions, nous restons prudemment exposés, car ils évoluent actuellement à des niveaux proches de leurs sommets. Cependant, nous continuons de privilégier les entreprises de qualité, car elles semblent bien positionnées dans l'environnement actuel. La croissance soutenue de leurs bénéfices, la visibilité sur leurs revenus et leurs propriétés défensives (en particulier dans le secteur des soins de santé) devraient leurs permettre de résister à un ralentissement de l'économie.

Pour les obligations d'État, la dépendance des banques centrales à l'égard des données économiques exige de se préparer à différents scénarios. En cas de ralentissement économique confirmé et de désinflation rapide, nous anticipons une baisse des taux d'intérêt. À l'inverse, une économie résiliente pourrait conduire à de nouvelles hausses des taux directeurs, mais pourrait avoir un impact sur les rendements obligataires à long terme et ainsi renforcer la probabilité d'une contraction de l'économie dans le futur. Pour faire face à cet environnement, nous maintenons une position longue sur les obligations d'État afin de profiter du portage et nous sommes prêts à ajuster tactiquement la sensibilité du portefeuille si nécessaire.

1Indicateur de référence : 40% STOXX Europe 600 (dividendes nets réinvestis) + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government + 20% ESTER capitalisé. Rééquilibrage trimestriel. Jusqu'au 31/12/2021, l'indicateur de référence était 50% STOXX Europe 600, 50% BofA Merrill Lynch All Maturity All Euro Government Index. Les performances sont présentées selon la méthode du chaînage.
2Source : Bloomberg, 30/06/2023.
Source : Carmignac, Bloomberg, 30/06/2023 Carmignac, Bloomberg, données au 30/06/2023. Performance de la classe d'actions A EUR Acc Code ISIN : LU1744628287. Echelle de risque du KID (Key Information Document). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur peut évoluer dans le temps.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

Un Fonds européen clé en main

Découvrez la page du Fonds

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

1 2 3 4 5 6 7
Principaux risques du Fonds

ACTION : Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.

TAUX D’INTÉRÊT : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.

CRÉDIT : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE CHANGE : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.

Le Fonds présente un risque de perte en capital.

* Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287
2018 2019 2020 2021 2022 2023 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc -4.77 % +18.67 % +13.86 % +9.47 % -12.73 % +0.46 %
Indicateur de référence -4.83 % +16.38 % +2.35 % +10.25 % -11.02 % +6.40 %

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3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc -0.96 % +4.71 % -
Indicateur de référence +1.90 % +3.99 % -

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Les performances passées ne préjugent pas des performancesfutures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).

Source : Carmignac au 30/11/2023

Coûts d'entrée : 4,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
Coûts de sortie : Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation : 1,83% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
Commissions liées aux résultats : 20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
Coûts de transaction : 0,58% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
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