Au troisième trimestre 2023, Carmignac Investissement a enregistré une performance de -0,5 %, en ligne avec son indicateur de référence (-0,5 %).
L’indice S&P 500 a atteint un sommet le 31 juillet 2023, avant de refluer d’environ 6 % à la fin du troisième trimestre. Ce retournement du marché actions s’explique par les facteurs suivants :
Au cours de la période, la performance absolue du Fonds a souffert de la correction du marché ainsi que de certaines de nos convictions. Après un parcours solide depuis le début de l’année, l’action Hermès s’est inscrite en baisse de 13 % sur le trimestre, pénalisée par la hausse des taux et le ralentissement de la croissance en Chine et en Europe. Block, fintech spécialisée dans les paiements marchands, a également reculé sous le poids d’une série de revers, dont une panne de 48 heures de son application de paiement Square et, quelques semaines plus tard, le départ soudain de sa directrice générale.
Malgré un contexte boursier défavorable, nous sommes parvenus à dégager de l’alpha sur le trimestre, en raison principalement de notre sélection de titres dans le secteur de la santé (Novo Nordisk, Eli Lilly), mais aussi de notre exposition à certaines sociétés comme UBS, Schlumberger et Alibaba.
Pour les marchés d'actions, les deux facteurs clés à surveiller pour le reste de l'année sont les taux et la dynamique des bénéfices.
Du côté des taux, les pressions haussières sur les taux longs devraient s’atténuer dans le contexte du ralentissement du cycle économique et de la fin prochaine du cycle de resserrement monétaire (d’autant plus que l’évolution des rendements obligataires ces dernières semaines contribue à durcir encore les conditions financières). Toute baisse des taux sera bienvenue pour les valorisations des actions, et les bénéfices des entreprises redeviendront alors le facteur de différenciation.
À ce sujet, les prévisions pour 2024 nous paraissent encore excessivement optimistes, et des révisions à la baisse sont donc possibles, le temps que les taux d’intérêt élevés se répercutent sur les bénéfices. D’autant plus que les marges des entreprises restent historiquement élevées malgré la pression des salaires.
Dans cet environnement, nous considérons que les entreprises de croissance perçues comme étant de qualité et présentant des marges bénéficiaires supérieures et stables dans le temps, mais aussi les grandes tendances de long terme comme l’intelligence artificielle (IA) ou la lutte contre l’obésité, devraient être des facteurs de différenciation des performances.
Le secteur de la santé demeure notre principale surpondération dans le Fonds, Eli Lilly étant notre plus grande position. Des avancées ont été accomplies sur le trimestre dans le domaine des médicaments destinés à la perte de poids : d’après les premiers résultats d’un essai clinique de phase 3, le traitement de Novo Nordisk, concurrent d’Eli Lilly, permet de réduire de 20 % le risque de complications cardiovasculaires (crises cardiaques, AVC) par rapport à un placebo. Ces résultats contribuent à atténuer les risques dans la courbe d’adoption de ce type de médicament, élargissant un marché potentiel, selon nos estimations, pouvant atteindre 100 milliards de dollars d’ici le début des années 2030.
Pour diversifier notre portefeuille et nous adapter à un contexte caractérisé par une inflation plus persistante et des taux d’intérêt plus élevés que lors de la décennie précédente, nous maintenons une exposition aux entreprises à fort potentiel de croissance, mais dans un éventail élargi de secteurs. Au cours de l’année écoulée, nous avons étoffé notre exposition au secteur industriel, où nous faisons preuve d’une grande sélectivité, en évitant les segments à cycle court au profit de ceux à cycle long. Airbus, en tant que leader d’un marché de l’aviation commerciale en plein essor, constitue notre principale pondération dans ce secteur. L’offre limitée d’avions, qui résulte de tendances structurelles porteuses dans le secteur des voyages, devrait effectivement se traduire par une demande soutenue, le temps qu’Airbus augmente sa cadence de production à des marges plus importantes que celles dégagées avant la crise du Covid.
*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Carmignac Investissement | 10.4 | 1.3 | 2.1 | 4.8 | -14.2 | 24.7 | 33.7 | 4.0 | -18.3 | 18.9 |
Indicateur de référence | 18.6 | 8.8 | 11.1 | 8.9 | -4.8 | 28.9 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 |
Carmignac Investissement | + 3.4 % | + 10.9 % | + 6.9 % |
Indicateur de référence | + 9.4 % | + 11.7 % | + 10.7 % |
Source : Carmignac au 30 sept. 2024.
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